| 短期看，乘用車需求面逐步好轉，大景氣周期中的剛性特征明顯，使我們對四季度需求增長更有信心。今年一季度，由于去年同期銷量高基數原因，狹義乘用車銷量同比增長-0.1%；二季度以來批售量同比快速增長，1-2季度累計銷量同比增長8.1%，單季同比實現17.4%的增長，三季度的7-8月批售量同比增長11.5%，考慮到7、8月是今年廠家去庫存力度較大的兩個月，批售仍實現10%以上的增速，略超市場預期。四季度是汽車批售旺季，加上去年同期基數相對平穩，我們認為四季度同比有望實現12%左右的增長。
從近期庫存變化情況分析，中國汽車流通協會的調查數據顯示，今年二季度終端流通環節庫存快速上升，庫存指數從3月底的1.53，快速上升到6月底的2.09，汽車經銷商的壓力大增，對應終端價格戰頻繁。進入三季度以來，7、8月份連續兩個月廠家進行去庫存行為，庫存指數7月底已經下降到1.7，預計8月底更靠近1.5，經銷商的壓力有所緩解，對應的終端價格優惠力度也有所縮小。
據城關叉車油泵傳動軸了解，今年二季度伴隨著庫存的快速上升，終端銷售價格出現了較大幅度的下滑，因此行業二季度銷量雖然增長較快，但對應上市公司利潤總量同比呈下滑態勢。三季度局面有所改觀，從我們的草根調研情況看，由于8月底經銷商壓力有所緩解，價格并沒有進一步承壓下滑，局部地區和部分品牌價格環比反而有所上升，我們判斷年初廠家制訂的相對較激進的排產計劃，將在四季度有所調整，預計四季度終端價格將呈相對平穩態勢。
四季度批售的穩步增長再疊加上終端價格的穩定，我們判斷狹義乘用車行業利潤總量將呈現環比上升態勢，盈利拐點也將出現。
二級市場上目前乘用車龍頭公司2012年動態市盈率僅為6-9倍，部分公司股價已經接近每股凈資產，無論是市盈率還是市凈率均處于歷史底部區域，即使和成熟國際市場的同類公司相比估值也處于較低水平。跟市場上其他周期性板塊相比，狹義乘用車行業既有基本面支撐又具備低估值，我們認為四季度資金如果向周期板塊流動，乘用車板塊將是周期股中的首選板塊之一，我們建議投資者積極配置上汽集團、華域汽車、長城汽車、長安汽車和福耀玻璃等優質公司。
中重卡：處于周期性底部，三季報后股價具備反彈動力。我們對歐美、日韓等國家經濟發展歷史的研究表明，中重卡中長期發展主要受“工業化和城鎮化”兩大因素影響，我國現階段依然處在“工業化和城鎮化”的周期內，但已發展到后半程；在這樣的發展階段，中重卡行業的成長屬性將會減弱，周期屬性增強。 |
